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Anticipations Hebdo du 16 Décembre 2013

Les attentes de la semaine du 16 au 22 décembre

• Réunion de la banque centrale américaine. Soyons clairs: l’objet n’est pas la réduction des achats d’actifs par la Fed mais la réduction des achats en réussissant à caler les anticipations des investisseurs sur une remontée très tardive des taux d’intérêt. L’échec de l’annonce de Bernanke au printemps vient de ce qu’il y a eu confusion entre la réduction des achats et la remontée rapide des taux d’intérêt par la suite. Cela permettra de voir aussi dans la durée si la notion de forward guidance chère à Michael Woodford passera l’épreuve du temps et de la conjoncture.
• Signature de l’Union Bancaire en zone Euro; Les estimations flash PMI en Chine, en Europe et aux Etats-Unis; ZEW, IFO et enquête INSEE sur la conjoncture au sein de la zone Euro;
• Inflation au Royaume Uni et aux USA; Mises en chantier aux USA

Les points majeurs à retenir en Europe du 9 au 15 Décembre

• L’INSEE a publié les comptes de patrimoine en France de 1978 à 2012. Pour les ménages français, le patrimoine net représente environ 5 fois le PIB. En 1996 cela ne représentait que 3 fois le PIB. (voir page 4)
• · La production industrielle en zone Euro a reculé de 1.1% en octobre. Le repli est marqué aussi en Allemagne et en Espagne. Il est plus modéré en France. Cela se traduit par des acquis négatifs pour entrer dans le 4^ème trimestre. Cela pourrait engendrer, si cela était confirmé, une modération dans les chiffres de croissance du PIB pour le dernier trimestre. Le Royaume Uni et l’Italie ont en revanche des chiffres forts en octobre et pour démarrer le T4
•  Stabilité de l’emploi en zone Euro au troisième trimestre 2013. Il reste 3.6% en dessous du niveau observé au premier trimestre 2008. Il est 1.7% en dessous du T2 2011 point haut local de l’activité après le rebond de l’activité de 2009/2010. La crise n’est pas soldée

Les points majeurs à retenir aux USA du 9 au 15 Décembre

• Adoption de la règle Volcker aux USA interdisant les opérations sur compte propre. La règlementation est plus complexe mais elle change de façon a priori radicale la façon dont les banques vont opérer.
• Les ventes de détail sont robustes au dernier trimestre 2013. Cela devrait se traduire par une progression rapide de la consommation des ménages dans le PIB. L’indicateur présenté page 4 est en valeur et il progresse rapidement. Comme le taux d’inflation ralenti l’impact sur les volumes va être très fort et devrait se traduire par un rythme de dépenses très soutenu. Ce sera un fort soutien au PIB
• La dette des agents non financiers (ménages, entreprises, Etat) est stable en % du PIB. Elle représentait 2.4 fois le PIB à la fin du troisième trimestre 2013. Le chiffre est le même qu’au début 2009.  A titre de comparaison, la dette ne représentait que 1.7 PIB en 2000
• La dette des ménages en % du PIB continue de se réduire au troisième trimestre 2013

Les points majeurs en Asie et Latam du 9 au 15 Décembre

• Les indicateurs conjoncturels chinois indiquent davantage une stabilisation de l’activité qu’une probable accélération. Les chiffres d’investissement et de production industrielle s’infléchissent marginalement mais confirment l’idée d’une croissance voisine de 7.5% en T4.
• Les dépenses des ménages progressent un peu plus rapidement. Cela compense les inflexions constatées plus haut.
• L’économie chinoise reste sur une allure relativement stable
• ·En Inde en revanche la production industrielle est fragile. Ce support fort de la croissance avant la crise est aujourd’hui une contrainte avec une contribution quasi nulle à la croissance indienne. Il y a un véritable changement qui reflète le très fort ralentissement du commerce mondial. Cela affecte la production manufacturière locale.

Le graphique de la semaine: le patrimoine net des ménages français par rapport au PIB. Celui ci correspond à la somme des actifs réels (du type logement) et des actifs financiers. les engagements financiers sont retranchés pour avoir le patrimoine net.
Il est mesuré par rapport au PIB qui est la production nominal annuelle en France afin d’avoir une échelle de comparaison