La dynamique des taux de salaires continue de se modérer en zone Euro. Cela traduit le repli rapide de l’inflation. La dynamique de rattrapage est enrayée. Ce qui va changer est la réduction de l’emploi en Allemagne. Cela a déjà commencé et de ce fait, dans une économie en récession, le pouvoir de négociation passe du côté des entreprises. Cela se traduira par un ralentissement des salaires et de l’inflation. A la BCE d’en profiter.

Le taux de salaire en zone Euro, selon la mesure Indeed, se stabilise en octobre. Sa progression est de 3.3% sur un an. Le salaire réel continue de progresser, ce qui est un facteur favorable à la consommation et au cycle économique. Néanmoins, la perte de pouvoir d’achat de 2022/2023 est loin d’être compensée.

Pour avoir une vision plus longue, on peut utiliser l’indicateur des salaires négociés, tel que mesuré par la BCE. Son allure est cohérente avec celle de la mesure Indeed comme indiqué dans le dernier graphe (sur le document joint).

On observe que le salaire évolue avec retard sur l’inflation. Dans le deuxième graphe, le retard est de 3 trimestres.

On peut le rationnaliser de la façon suivante. Lorsqu’il y a un choc d’inflation, le mode de fixation des salaires bascule sous une forme de rattrapage. Cela explique le retard. Le choc inflationniste est passé, comme indiqué sur le deuxième graphe. L’inflation a franchement ralenti et devrait entrainer les salaires vers un niveau plus bas.

La bascule vers un taux de salaire plus bas pour la zone Euro va venir de l’Allemagne.

En France, le salaire “Indeed” cohérent avec les mesures du ministère du travail progresse de 1,3% en octobre. Sa progression est déjà très limitée.

En Allemagne, l’ajustement va s’opérer via le marché du travail. L’emploi recule si on le mesure en variation sur 6 mois, cohérent avec la mesure de l’emploi dans les enquêtes SP Global et IFO. Dans une économie en récession, le pouvoir de négociation passe plutôt du côté des entreprises.

Elles commencent à ne plus faire de rétention d’emplois et à négocier des fermetures de site (VW). Les salaires allemands qui ont ralenti à 3.4% en Allemagne en octobre selon Indeed vont continuer de ralentir tirant les prix des services à la baisse et permettant un taux d’inflation plus bas.