Très longtemps, la réduction du taux d’inflation en zone Euro était considérée comme résultant principalement de la baisse du prix des matières premières. Effectivement, à la fin du premier trimestre, le taux d’inflation sous-jacent était le même en 2011, 2012, 2013 et 2014 alors que dans le même temps le taux d’inflation reculait.
Ce n’est plus le cas. Le taux d’inflation sous-jacent, mesuré sur les 5 premiers mois de l’année par rapport à décembre 2013 continue de ralentir. Le graphe ci-dessous reflète sur la gauche le taux d’inflation mesuré entre décembre de l’année N-1 et mai de l’année N et à droite le taux d’inflation sous-jacent mesuré de la même façon.
Le ralentissement du taux d’inflation sous-jacent n’est pas rassurant puisque traduisant des origines internes du risque de déflation. Ce n’est plus simplement l’effet des matières premières. C’est pour cela que la BCE devait être plus agressive.